天助畅运上市失败，问题在哪里？

近日，深交所发布了关于终止北京天助畅运医疗技术股份有限公司（下文简称：天助畅运）在创业板IPO的审核决定，宣告了天助畅运上市失败。

据了解，天助畅运成立于2002年11月，距今已有22年历史，员工230人。这是一家以疝修补产品为代表的医疗器械公司。总部位于北京，在无锡设有生产运营基地。

公司产品包括：疝修补产品（不可吸收补片、部分可吸收补片、防粘连复合补片、修补固定器）、可吸收防粘连纤维膜、吻合器、分离钳。公司的产品目前经销和直销的方式已经覆盖了31个省市自治区的3000多家医院。

公司在疝修补领域属于是领先的地位。早在2005年，公司就取得了国内首张不可吸收疝修补片注册证，之后又陆续获得了部分可吸收疝修补片注册证、防粘连复合补片注册证、PVDF疝修补片注册证等，这些都是国内首张。

2021年，公司在疝修补领域的市占率是第三名，超越了强生，仅次于碧迪医疗和美敦力。2022年则是该领域的第二名，仅次于碧迪医疗。它是国内企业的龙头，具有一定的国产替代潜力。

2020年-2022年，公司的营收分别为1.10亿元、1.66亿元、2.20亿元，净利润分别为3427万元、6389万元、8600万元。

公司业绩表现不错，因此也在2022年向深交所提交了在创业板IPO的申请，该申请于当年的6月27日被受理。

公司此次上市准备募资5.8亿元，主要用来打造无锡华东生产运营基地（5.2亿元）和研发中心（0.6亿元）。

公司在经历了三轮的问询之后，终于在2023年6月8日过会，这本来是好事，可是公司卡在了提交注册这一步，最终撤回了IPO申请，创业板上市失败。

那么问题来了，天助畅运可能是卡在了哪些问题上呢？

第一、公司过度依赖单一产品。公司2020年-2022年疝修补产品的营收占比分别为92.41%、89.91%、89.91%。这意味着公司的抗风险能力较弱。

第二、市场空间较小，想象力有限。过度依赖于某个领域虽然存在问题，只要这个领域足够大，市场增速快，那也能对冲相应的风险。据统计，2021年我国的疝修补片用量是213万片，销售额为12.85亿元。2025年用量预计增加到281万片，销售额为17.48亿元。市场空间相对过于狭小，增速也不是很诱人。

第三、集采降价风险。目前，公司的这款产品还没有进入到集采的范围内，如果进来之后，疝修补片售价可能会降10%-25%，可吸收防粘连纤维膜降价幅度为35%-50%。本来市场空间就小，如果再集采之后，公司销量增大之后，利润可能不升反降。

第四、销售费用存在质疑。公司的产品销售模式跟其他医疗器械一样，都是通过组织会议的形式来进行营销。来的这些人里边有很多都是医生，公司怎样才能邀请到这些医生呢？交通费、住宿费、餐饮费等等都要提供，平均每个人的成本是2000元。医生可能会影响到医院产品的采购问题，这里边就可能存在着一定的灰色地带，这是监管非常重视的，一定不能存在利益输送问题。否则业绩再优秀也不能上市。

第五、研发薄弱。公司获得授权专利99项，但是2017年-2020年，没有一项发明专利，能给公司贡献收入的都是2017年之前的专利。